内容摘要：近年我国的外汇储备余额持续增长，引起广泛关注。本文运用Eviews3.1 软件对1984－2005年的数据进行了多元线性回归，得出了影响我国外汇储备规模的重要影响因素，并从实证分析的角度提出了外汇储备适度规模的治理思路。
　　要害词：外汇储备 影响因素 外汇储备治理思路
　　
　　根据中国人民银行2005年12月底数据显示，我国外汇储备余额为8189亿美元，同比增长34.3%，全年外汇储备增加2089亿美元，近年外汇储备余额如表1所示。而作为第一外汇储备国的日本到2005年12月底仍维持在8288亿美元，但假如把人民银行通过汇金公司对三大国有银行的注资以及人民银行与商业银行进行的外汇掉期包括在内，我国的外汇储备可达到8800亿美元左右，已超过日本。我国的外汇储备余额近几年来持续快速的增长，引起广泛关注，国内外许多学者都对目前的外汇储备规模提出了自己的观点，但由于我国对于外汇储备的衡量缺乏一个成型的理论模型，因此众说纷纭。
　　
　　一国外汇储备水平取决于该国的经济发展水平。目前，国内外经济学家普遍认为，影响一国最适度外汇储备规模的因素有以下几个：进出口规模、贸易差额的波动幅度、实际利用外资情况、国际收支经常账户变动、国家每年外债规模及汇率变动。这些因素究竟是否对我国的外汇储备规模有所影响，其具体的影响力大小如何，针对这个问题本文进行了深入的实证分析，希望可以找到影响外汇储备的长期而稳定的因素。
　　
　　影响我国外汇储备规模的因素
　　
　　本文依据《中国统计年鉴》、中国国家统计局、中国海关总署的年进出口数据，以及国家外汇治理局公布的最新数据，经笔者整理得出了1984－2005年间我国外汇储备及各个拟影响因素的有关统计资料，并建立表1。其中： FR是当年外汇储备量， IOP是进出口贸易差额，GDP为我国国民生产总值，DEB是国家外债余额，FE是年均汇价。
　　选择拟影响因素。本文的选择依据是国际收支差额理论、外汇市场汇率理论和基础的外汇储备决定理论。从供给角度分析，影响我国外汇储备的主要因素是国际收支和货币供给量；从需求角度分析，外汇储备是一国货币汇率保持稳定的坚实后盾，而且外汇储备也是一国对外支付和偿债能力的保证。同时，外汇储备与GDP密切相关，甚至有学者认为它是一国综合国力的象征。
　　确定模型的数学形式和影响因素范围。根据理论界的研究和官方的政策可知，外汇储备与其相关因素是线性关系，因此建立多元线性回归模型如下：
　　FR_t = C(1) ＋ C(2)*DEB_t ＋ C(3)*FE_t ＋ C(4)*GD_tP ＋ C(5)*IOP_t＋μ_t
　　其中： C(1)是常数虚拟变量，包括许多难以量化的因素的影响， C(2)、 C(3)、 C(4) 、C(5)是解释变量对于被解释变量的影响程度，μ是随机误差项。
　　参数估计及模型实证检验。本模型使用的时间序列数据是从1984－2005年，利用Eviws 3.1软件进行回归分析：第一步先将所有解释变量引入模型进行线性拟合，然后进行t检验，剔除未通过t检验的变量，再进行线性拟合，这个过程反复进行，直到回归方程中没有未通过t检验的变量存在为止。
　　第一步的回归结果为：
　　FR_t=979.3121041＋1.238462543*DEB_t －5.155597631*FE_t ＋0.04159675974*GDP_t＋0.05693191985*IOP_t
　　但是变量 IOP 没有通过 α=0.05的t检验，因此被剔除出模型。
　　第二步的回归结果为：
　　FR_t=974.5150252＋1.237556549*DEB－5.160974772*FE ＋ 0.04190290907*GDP
　　考虑在模型中加入一个DEB的滞后变量。
　　第三步的回归结果：
　　FR_t=579.426783＋2.918567053*DEB_t－2.99704786*DEB_t－1－3.820115785*FE_t＋0.05152616435*GDP_t
　　模型中加入了DEB的滞后影响因素后，但Durbin－Watson stat的数值达到标准，比较理想，但常数项的t值没有通过检验。第四步的回归结果可以表述为：FR_t=3.738268151*DEB_t－3.792214102*DEB_t－1－2.754640282*FE_t＋0.04692028987*GDP_t
　　模型中剔出了常数C，这一步模型得以拟合。即外债余额及其滞后一期、国家汇率变动、国民生产总值直接影响到一国的外汇储备的大小，其影响系数分别为：
　　3.738268151、3.792214102、
　　（2.807721） （－3.610380）
　　2.754640282、0.04692028987
　　（－4.352413） （2.663384）
　　
　　模型结论及政策建议
　　
　　（一）影响我国外汇储备量增长的决定因素
　　从模型中可知，国家外债余额及其前一年的外债余额是影响我国外汇储备的主要原因。通常一国外债规模越大，短期外债越多，还本付息的压力就越大，为维持清偿力，需要的国际储备就越多。随着国际资本的迅猛流入，我国外债余额也急剧膨胀，并成为我国外汇储备增长的主要来源之一。
　　自 1984年以来，我国外债规模不断扩大，到 2005 年底，外债余额折合2810.5 亿美元，比2004年年末增加525.5亿美元，增长了20%。对人民币升值的预期、短期外债快速增多、投机性外汇资本的流入，对外汇储备增长起了推波助澜的作用。外债的增加，必然导致外汇储备相应地增加。但是负债与持有外汇储备都需要成本，因此需要权衡他们各自所发挥的作用与持有的成本。
　　（二）影响我国外汇储备需求量的重要因素
　　自1994年外汇治理体制改革以来，我国实行“以市场供求为基础的，单一的、有治理的浮动汇率制度”。人民币汇率是有治理的，这意味着在必要时中心银行可以入市对人民币汇率进行适当干预，进行逆市场操作。
　　近几年来，面对国际市场对人民币升值预期的加大，我国又一次对人民币汇率制度进行了改革，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有治理的浮动汇率制度。央行被迫在外汇市场上购买因进出口贸易和外商直接投资增长所带来的外汇（其中主要以美元为主），导致了我国外汇储备的被动增加。
　　（三）外汇储备与我国GDP的回归关系
　　外汇储备体现一个国家的综合国力，是国家信用的保证，但是外汇储备并不是多多益善，过多的外汇储备未必能增加外商投资者的信心，在资源相对短缺情况下反而是一种浪费。