2006年9月8日中国金融期货交易所成立，2006年9月19中金所公布了即将推出的沪深300指数期货暂定合约，该合约以沪深300指数为标的，乘数为300元／点，保证金水平为8%并根据市场状况进行必要调整。2007年4月15日，《期货交易治理条例》以及《期货交易所治理办法》和《期货公司治理办法》开始施行，股票指数期货(以下简称股指期货)的脚步已渐行渐近。股指期货推出，对股市会有何影响，是今年以来股票市场上最受关注的话题。

　　一、推出股指期货的必要性

　　股指期货是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。股市投资者在股票市场上面临的风险可分为两种。一种是股市的整体风险，又称为系统风险，即所有或大多数股票的价格一起波动的风险。另一种是个股风险，又称为非系统风险，即持有单个股票所面临的市场价格波动风险。通过投资组合，即同时购买多种风险不同的股票，可以较好地规避非系统风险，但不能有效地规避整个股市下跌所带来的系统风险。进入本世纪70年代之后，西方国家股票市场波动日益加剧，投资者规避股市系统风险的要求也越来越迫切。由于股票指数基本上能代表整个市场股票价格变动的趋势和幅度，人们开始尝试着将股票指数改造成一种可交易的期货合约并利用它对所有股票进行套期保值，规避系统风险，于是股指期货应运而生。

　　主要发达国家在20世纪80、90年代陆续开设了股指期货，主要发展中国家从20世纪90年代中后期以来也开设了股指期货，为金融市场提供了很好的风险对冲工具。经过短短20多年的发展，股指期货已成为全球金融衍生品的一个非常成熟的主流品种。股指期货的主要功能包括套利、套期保值、价格发现等，均有助于资本市场的稳定，有助于从制度上防范股市的暴涨暴跌。

　　经过约20年的发展，我国商品期货市场已初具规模，但金融期货仍是空白。发展金融期货，对国家来说，有利于维护本国金融安全，对投资者来说，则可以提供更加丰富的盈利模式。

　　目前，国内生产总值(GDP)排名前11位的国家或地区，除中国外都有股指期货。中国已经成为全球第四大经济体，中国2007年的GDP即使不考虑人民币升值的因素也必将超过德国稳居世界第三。如此庞大的经济体，没有股指期货市场，在世界上是罕见的。这反映了我国金融经济的不发达，也体现了尽快推出股指期货的紧迫性。推出股指期货既有利于促进与国际市场的接轨，增加中国证券市场的国际竞争力，也有力于维护本国金融安全。

　　到目前为止，中国股市仍是单边交易，没有做空机，投资者只能通过股票上涨赚钱，而没有有效的风险回避机制。在股市暴跌的情况下，投资者都只能割肉斩仓或任其资产大幅缩水。股指期货则使得投资者在上涨和下跌中都有盈利机会，也就是说，无论熊市牛市投资者都有机会赚钱，并在股票的现货市场和股票指数的期货市场上作相反的操作来抵消股价变动的风险。

　　二、股指期货推出对股市的影响

　　1.股指期货不会改变股市的长期趋势

　　股指期货的推出，只是推出了一个新的期货品种而已，对股市而言既不是利好也不是利空，它更多的是影响人们的心理，引起股市的波动，但不会改变股市的长期趋势。

　　从国际经验看，股指期货上市前指数会上涨，股指期货上市后指数会下跌，但是股市的长期趋势没有改变。1982年2月，美国标准普尔500指数期货在芝加哥商业交易所(CME)上市前，标准普尔500指数从115.38点上涨到120.4点。推出股指期货之后，指数就连续下跌至108.61点，下跌9.79%。美国股指期货的推出虽然在短期内造成指数的下跌，但并没有对当时美国股市的长期上涨趋势产生影响，股市仍然依托于美国经济的发展，长期呈现出稳步上扬走势。1986年5月，香港恒生指数期货上市时，恒生指数创下了1865.6点的历史性高点，接下来就开始了两个月的回调。在这之后，恒生指数又恢复了上涨趋势。1986年9月，新加坡金融期货交易所(SIMEX)推出日经225指数期货(NIKKEI 225)。1986年8月20日，日经225指数创下18936点的新高。推出指数后的一个多月内，日经225指数从18695点跌至15820点，跌幅为15.38%。休整近两个月后，日股又恢复多头行情，1987年1月16日打破股指期货上市时的高点。1996年5月3日，韩国KOSPl200指数期货在指数长期下跌的趋势中推出，股指期货的推出让KOSPI200指数在期货上市前上涨17.5%，并于4月29日达到了110.7的高点。但股指期货上市后，指数又恢复下跌趋势。台湾综合指数期货是在 1998年7月21日由台湾期货交易所正式推出，当时台湾股市处于在一个下跌通道中。虽然股指期货推出之前指数被拉高，但股指期货推出之后立即又恢复了原本的下跌趋势。

　　从以上国家和地区股指期货上市对股市的影响可以看出这样的规律：“上市前涨，上市后跌，长期趋势不改变”。

　　影响我国A股市场走势的要害因素是宏观经济形势，如经济增长率、利率、汇率以及政策因素、行业前景、企业赢利水平等经济基本面因素。股指期货是投资者对于股市价格的预期，是一种新的投资品种，它本身并不能改变基本面。因此，长期来看，股指期货的推出不会从根本上改变股市的价格走势。

　　2.股指期货可能会使股市产生一定程度的波动

　　股指期货在短期有“助涨助跌”的作用，股指期货推出后，市场资金对指数成份股的关注程度会提高，这些指标股的表现将更加活跃。长期可以稳定股价，使股市估值趋于合理。在短期内，股指期货会在牛市助涨，熊市助跌。牛市中，投资者买入股指期货，套利者将卖出期货，买入股票，因而，推动股指加速上涨；而在熊市中，投资者看空后市，将大量卖出股指期货，套利者将买入股指期货，卖出现货，因而，推动现货指数加速下跌。但是，股指期货的推出只能说放大了股市的涨跌，并不决定涨跌。

　　 股指期货推出前后各国股市表现一般来讲，股指期货上市前指数会上涨，股指期货上市后指数会下跌。股指期货上市前，机构为了取得指数的话语权，会将手中的持股调整到大盘蓝筹股，进而推升指数。上市后，为了操作股指期货，必须预备一笔保证金，所以会卖出一部分股票筹得现金，进而造成指数下跌。股指期货在短期会影响股市波动，但从长期看，Friedman (1984)通过实验研究发现，期货市场的存在加快了现货市场趋于平衡的速度，降低了股市中的泡沫成分，避免了现货价格变化的盲目性和市场炒作行为，使现货市场在长期倾向于有更小的波动性。