从全球已经推出股指期货的市场来看，股指期货不仅不会造成现货市场流动性的下降，而且可以促进现货市场流动性的提高。实证结果表明，虽然股指期货推出初期，现货市场可能存在一定的资金转移现象，但从长期来看，现货市场和期货市场交易量均显著增长。香港1986年推出恒生指数期货后，股票交易量当年增长了60%。

　　因此，从长期来看，指数期货的推出增加了现货市场的深度和流动性，对股市现货市场的发展和规模扩大有一定的促进作用。

　　二、股指期货推出后对主要成分股市值的影响——以香港恒生指数为例

　　这里我们主要以香港市场为例，考察恒生指数期货推出后对成分股的影响，为分析沪深300指数期货对银行股市值的影响提供借鉴。

　　香港恒生指数发布于1964年，目前涵盖工商业、金融、地产、通信、石油、公用事业等六大类共38只股票。1986年5月6日恒生指数期货于香港期货交易所挂牌，恒指期货推出之时的成分股中包含汇丰银行(1991年4月3日更名为汇丰控股)、恒生银行、东亚银行三只银行股。下面我们主要分析恒指期货推出前一个月(从1986年4月2日)至三个月后(1986年8月6日)这段期间，这三只银行股的价格走势及交易情况，见图6-8(箭头表示推出日期)。由图6-8可以看出：

　　(1)1986年2月至3月，恒生指数经历了深幅下凋，然而在恒指期货推出的前一个月，恒指的走势发生了逆转(见图2)，同时这三只股票价格均出现了不同程度的上涨，其中恒生银行从4月15门到4月30日上升了9.5%，汇丰银行和东亚银行从4月2日到4月30日，分别上升了15.2%和10.3%，而在临近推出之日又均有小幅下跌。

　　(2)在推出股指期货前，三只股票均出现了交易量急剧放大的现象，其中汇丰银行交易量最高值出现在指数期货推出前约10天(4月24日和25日)，恒生银行和东亚银行最大交易量出现在推出前第四、五天(分别是4月30日和4月29日)。

　　(3)推出股指期货后，三只股票价格继续呈现下跌趋势，两个半月后(7月18日左右)汇丰、恒生和东亚银行的股价分别下跌6.3%、15.1%和11%，之后才慢慢回升。

　三、银行股价变动对上证指数和沪深300指数影响的估算

　　(一)银行股价变动对上证指数的影响估算

　　包括4月27日上市的中信银行在内，目前两市共有9家银行，除了深发展以外，其余8家都在上交所上市。其中，沪市前十大权重股中银行就占了4家，而在中信银行上市前，兴业银行基本占据第10的位置。如表3所示，以5月14日的收盘价计算，8支银行股占沪市总市值的比重约26.4%，而仅中国工商银行和中国银行就占了近20%。

　　根据银行股在上证指数中的权重，可以估算出银行板块价格每变动10%，上证指数将变动约2.64%。若以2007年5月14日上证收市指数4046.39计算，银行板块股价每变动1个百分点，上证指数将同向变动10.7个点。

　　(二)银行股价变动对沪深300指数的影响估算

　　沪深300指数是以自由流通量为权重的，目前，其总市值覆盖率约75%，流通市值覆盖率为63%。如表4所示，截至2007年5月15日，沪深300指数中共有8只银行股，在沪深300指数中的权重为13.38%。其中在上证指数中占有很大权重的中国工商银行和中国银行，因流通市值只有总市值的2%-3%，在沪深300指数中的权重也相应较小，仅分别为1.44%和0.87%，分别排在第9位和22位。

　　结果显示，这八家银行股价每变动10%，沪深300指数同向变动1.338%，以2007年5月14日的收市点数3734.42计算，点数变动49.97；即工行股价每变动一个百分点，会带动沪深指数变化约5个点。

　　预计，随着中信银行和2007年5月15日上市的交通银行在不久后计入沪深300指数，以及中行和工行部分限售股份的流通，银行股在沪深300指数中的比重会越来越大，银行股价格的变动对指数的影响也会加大。

　　(三)股市中的“二八”定律及金融板块的影响力

　　股票市场中“二八”现象明显，即大盘指数的80%是由20%的股票带动。以2007年5月14日收盘价计算，沪市中总市值排在前十位的市价总值占总市值的比例就占厂44.13%，即沪市中不到1%的股票可以带动上证综指变动44.82%。沪市总市值前十位中金融股占据六位，占总市值比例达33.23%，沪深300成分股中金融股的比重约为20%，因此金融板块的变动对上证综指和沪深300指数都会有很大影响。

　　从2007年3月29日的行情可清楚地看到这种“二八”现象。当天金融股表现强劲，其中：工行、中行盘中一度接近涨停，收市分别涨5.47%、6.38%，兴业银行涨7.16%，中信证券涨4.49%。虽然两市有八成多股票下跌(沪市有176家上涨、703家下跌)，但沪市当日涨幅仍达2.38%，市场“二八”格局彰显，金融股的影响力也了然于日。

　　股市中各板块均具有较强的联动性，金融股也是如此。工行、中行等权重较大的银行股对其他金融股具有很强的带动作用，除了工行与中行的相关性达到0.96，其他儿家银行的相关性也在0.7以上。金融板块较强的联动性使得其影响力更加明显。

　　四、沪深300指数期货推出对银行股价的影响

　　(一)推出沪深300指数期货对现货市场的影响

　　从国际其他资本市场的经验看，大都是在下跌或平稳的市场行情中推出股指期货。但我国股市经历了4、5年的低迷期后，于2006年爆发出惊人的能量，年底前出现大牛市行情，年后市场开始调整，出现震荡上升态势，2007年“五一”黄金周之后即突破4000点大关。我们认为，为保证股指期货的顺利推出，在推出之前这段时间，政府会尽量使资本市场维持在比较平稳的状态。但由于我国股票市场发展还不够成熟，市场行为与监管等各方面还不够规范，市场的非理性行为比较严重，对于各种信息往往会出现过度反应，而Ⅱ“羊群效应”严重。因此，对股指期货推出前机构可能枪进大盘指标权重股的预期可能会引发散户的跟风行为，拉动股指非理性上扬。白监管当局表示将可能在今年上半年推出股指期货后，2007年3月5日至5月14短短两个多月的时间，上证指数已上升45.3%，沪深300指数上升50.8%。