2004年4月中旬，经国务院同意，中国证监会正式批准燃料油期货在上海期货交易所上市。自2004年8月25日正式上市交易以来，上海燃料油期货市场总体表现良好，引起了国内外相关行业的高度关注和积极参与。交易日趋活跃，成交量不断扩大；客户持仓结构合理，风险得到有效控制，市场运行平稳；期货价格与国际市场和国内现货价格形成一定的联动，上海期货交易所燃料油期货价格的影响力开始显现，价格发现与规避风险功能逐步发挥。上海期货交易所燃料油期货的成功运行，为下一步推出更多的石油期货品种，完善国家石油战略安全体系，积累了有益的经验。

　　一、上海期货交易所燃料油期货市场运行情况

　　截至2007年8月1日的第712个交易日，上海期货交易所燃料油期货各月合约累计成交已达6.3亿吨，总成交金额为1.9万亿元。平均每日成交量为88.6万吨，日成交金额为26.7亿元。2006年以来，出现了日均成交量超过10万手（1手=10吨，见表1），持仓量稳步增加的良好态势，交易正日趋活跃。市场的参与者既有中油燃料股份有限公司、中国联合石油有限责任公司这样的石油流通、消费企业，也有大量的机构和个人投资者，参与者地域覆盖全国各地。

　　在交割方面，自燃料油期货上市以来，已成功进行28次实物交割，共计交割燃料油55.15万吨，交割过程平稳有序。交割中的买卖方主要是来自北京、上海、广州、青岛等地的流通和贸易企业以及终端用户。

　　自2004年8月25日上市以来，上海燃料油期货价格与黄埔燃料油现货价格、新加坡燃料油现货价格、美国WTI原油期货价格的走势保持了较强的相关性（见图1）。计算表明，上海燃料油期货价格与黄埔燃料油现货价格相关性为98.5%，与新加坡燃料油价格相关性为95%，与WTI原油期货价格的相关性为87%。燃料油期货价格在与周边市场高度相关的同时，也表现出其走势的独立性——与NYMEX（纽约商品交易所）原油和新加坡燃料油价格相比，价格变动幅度偏小。上海燃料油期货价格与黄埔燃料油现货价格之间表现出了很强的相关性，这说明上海燃料油期货价格比新加坡价格更多地反映了中国国内燃料油市场的供需关系。

　　二、上海燃料油期货市场的功能逐步发挥

　　随着交易、交割的平稳运行，上海燃料油期货市场已经并正在逐步发挥其经济功能。这些功能表现在宏观和微观的很多方面。

　　1. 形成了反映中国市场供需关系的燃料油价格

　　过去，燃料油的定价权在新加坡，中国燃料油进口企业只能以普氏在新加坡的现货评估价格作为进口结算参考。这一价格反映的是新加坡市场燃料油的供需状况，但却决定着中国企业进口燃料油的全部成本。

　　现在，上海燃料油期货的成功推出和平稳运行，客观上形成了一个反映中国燃料油市场供需状况的“价格”，对新加坡市场燃料油价格形成影响。上海燃料油期货价格长期走势与国际石油市场保持一致，但其短期走向并不盲目跟随国际油价，而是更多地反映国内需求状况。据了解，目前在广东黄埔燃料油现货市场上，已经有一些企业在贸易中开始利用上海燃料油期货价格作为基准价，再加上双方约定的贴水进行计价。还有一些企业开始参照上海燃料油远期期货合约价格，与用户签订三个月的远期合同。这在过去是很少有的现象。

　　2. 形成了市场普遍认可的燃料油的“中国标准”

　　过去国内没有燃料油期货市场，没有自己设计的交割标准，中国企业只能被动接受新加坡标准。上海燃料油期货合约的设计，建立在对国内用户和企业进行大量调查研究的基础上。将燃料油合约的交割等级选定为180CST高硫燃料油，这样的设定符合中国市场需要，初步建立了市场普遍认可的燃料油期货的“中国标准”。新加坡标准是根据船用标准制订的，而在国内，燃料油的主要用户是电厂、建材陶瓷企业等，上海燃料油期货质量标准高于新加坡标准，并充分考虑了国内主流需求。

　　上海燃料油期货上市后，其燃料油期货交割和质检标准，已经越来越多地被参与新加坡市场的国内企业用于进口合同中。这些企业要求新加坡的交易商必须提供符合上海燃料油期货交割标准的燃料油，从而一方面使中国企业在谈判中获得了更多主动权，另一方面使上海燃料油交割和质检标准由此传递和影响到了新加坡市场。上海期货交易所的“交割油”、“期货油”等概念已在广东黄埔现货市场深入人心。从长远看，这必将进一步强化上海燃料油期货价格和标准的市场地位及影响。

　　3. 推动石油仓储设施的建设

　　一个国家的石油储备体系主要包括两个部分，政府储备和商业储备。西方国家在建立政府储备的同时，还利用包括期货市场在内的市场储备和商业机制来保障整体石油储备的安全。由于国际上期货市场往往引导现货市场价格，因此世界上大的现货交割地通常靠近主要的期货市场。

　　上海燃料油期货对于石油仓储设施建设的推动作用已经初步显现。上海期货交易所在广东地区指定了中油燃料油股份有限公司湛江油库、广州发展碧辟油品有限公司油库、珠海中燃油库、广东南华石油有限公司西基油库作为交易所的燃料油期货标准交割油库。此外，一些油库正在积极地与交易所接触，希望成为交割库；还有许多中外公司在与交易所洽谈，了解交易所交割油库的具体要求，以便能够按照交易所的要求扩大现有库容，建设新的油库，并希望将来能够成为交易所的指定交割库。

　　4. 套期保值，规避价格风险

　　过去，由于缺乏有效的化解风险的工具，我国从事燃料油现货贸易的企业仅仅在现货市场进行单一的买入或卖出，几乎没有任何反抗系统性和非系统性风险的能力，国内的燃料油进口企业只能通过各种渠道到新加坡纸货市场进行风险对冲。但是新加坡纸货市场是一个OTC（场外交易）市场，透明度低，价格经常被国际大型投资银行和跨国石油公司所左右。2004年的“中航油事件”以及2005年二季度国内的一些燃料油进口企业在新加坡市场出现巨大亏损，使得不少中国企业选择退出新加坡纸货市场，新加坡纸货市场交易量开始明显萎缩。自2005年二季度以来，上海燃料油期货成交量和持仓量稳步放大，市场具备了更好的流动性，已经逐渐显现对新加坡市场的影响，成为国内燃料油现货商在现货贸易中的一个重要参考依据。尤其是在2005年上半年价格倒挂期间，部分企业成功地利用上海燃料油期货市场进行保值交易，很大程度上化解了因新加坡市场价格暴涨所带来的成本风险。